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象屿股份(600057)

2017-9-13 12:53| 发布者: 小连机| 评论: 0

摘要: 3.公司已经逐步形成了集国际货运代理、 分析师 堆场、运输、配送、仓储、物流园区、供应链、 内贸海运、进口清关、码头等业务为一体的综 冯 磊 合物流平台,在厦门市区域地位突出;物流资 电话:010-85172818 源优 ...
3.公司已经逐步形成了集国际货运代理、 分析师 堆场、运输、配送、仓储、物流园区、供应链、 内贸海运、进口清关、码头等业务为一体的综 冯 磊 合物流平台,在厦门市区域地位突出;物流资 电话:010-85172818 源优势明显,综合物流服务能力较强。 邮箱:fengl@unitedratings.com.cn 4.2014、2015 年公司成功完成两次非公 开发行,所有者权益规模增长,资本结构得到 候珍珍 改善。 电话:010-85172818 邮箱:houzz@unitedratings.com.cn 1.公司大宗商品采购与供应业务中自营 传真:010-85171273 模式占比较高,考虑到大宗商品价格易随宏观 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 经济、季节性及供求关系的变化而变化,若存 PICC 大厦 12 层(100022) 货发生跌价损失会使公司的盈利能力受到一 Http://www.unitedratings.com.cn 定的影响。 2.公司贸易业务大部分通过预付款采购, 其中在收粮季和合作种植季,公司粮食代收业 务的预付粮食款规模较大,对公司资金将形成 较大占用。 3.公司粮食代收业务规模受国家临储政 策变化的影响较大,2016 年国家玉米临储政 策取消,当期公司来源于合作种植业务、合作 收粮业务规模大幅下降,相关投资收益大幅下 4.2016 年,公司公允价值变动损失、投 资收益亏损规模较大,减少了公司当期营业利 润。非经常性损益变动对公司盈利能力影响较 5.公司以短期债务为主,且规模较大, 短期偿债压力较大。 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 一、主体概况 厦门象屿股份有限公司(以下简称“公司”或“象屿股份”)前身为厦门特贸房地产开发公 司,成立于 1992 年,注册资本为 500 万元。1999 年以来,公司经过多次增资扩股和股权变更, 并先后更名为厦门特贸发展有限公司、厦门象屿物流园区开发有限公司。2008 年 10 月,公司变 更为股份有限公司,并更名为“厦门象屿股份有限公司”,折股后股东厦门象屿集团有限公司(以 下简称“象屿集团”)持有公司股本 91.5%,股东象屿地产集团有限公司(以下简称“象屿地产”) 持有总股本 8.5%。2011 年,公司更名为“厦门象屿物流集团有限责任公司”,同时股东象屿集团 和象屿地产将合计持有公司 100%股份全部转让给夏新电子股份有限公司(以下简称“夏新电子”, 股票代码:600057.SH),夏新电子更名为“福建省厦门象屿股份有限公司”,公司成功借壳 ST 夏新在上海证券交易所上市,股票代码:600057.SH。2012 年 8 月 30 日,公司更名为“厦门象屿 股份有限公司”。后经历次增资扩股,截至 2017 年 3 月底,公司注册资本为 11.71 亿元,象屿集 团直接和间接持有公司 54.74%股份,为公司控股股东,厦门市人民政府国有资产监督管理委员会 (以下简称“厦门市国资委”)为公司实际控制人。 表 1 截至 2017 年 3 月末公司主要股东持股情况 序号 股东名称 持股比例 1 厦门象屿集团有限公司 53.34% 2 云南国际信托有限公司-聚利 33 号单一资金信托 4.48% 3 厦门海翼集团有限公司 2.32% 4 深圳平安大华汇通财富-包商银行-中融国际信托-中融-融珲 25 号单一资金信托 2.30% 5 全国社保基金一零四组合 1.95% 6 全国社保基金五零三组合 1.92% 7 厦门象屿股份有限公司-第一期员工持股计划 1.70% 8 象屿地产集团有限公司 1.40% 9 厦门国际信托有限公司 1.06% 10 华泰证券股份有限公司 0.92% 合计 71.39% 资料来源:公司提供 公司经营范围:经营各类商品和技术的进出口;供应链管理;贸易代理;其他贸易经纪与代 理;国际货运代理;国内货运代理;其他未列明运输代理业务(不含须经许可审批的事项);机 械设备仓储服务;其他仓储业(不含需经许可审批的项目);房地产开发经营;其他未列明房地 产业;商务信息咨询;软件开发;其他未列明信息技术服务业(不含需经许可审批的项目)。 截至 2017 年 3 月底,公司本部设财务部、会计部、资金部、运营管理部、物流管理部、物流 稽核部、物流发展部等 18 个职能部门(见附件 1);纳入公司合并范围的子公司共 95 家;截至 2016 年底,公司在职员工合计 4,072 人。 截至 2016 年底,公司合并资产总额 339.10 亿元,负债合计 229.09 亿元,所有者权益(含少 数股东权益)110.00 亿元,归属于母公司所有者权益 66.90 亿元。2016 年,公司实现营业收入 1,190.67 亿元,净利润(含少数股东损益)6.73 亿元,归属于母公司所有者的净利润 4.26 亿元;经营活动 产生的现金流量净额 22.22 亿元,现金及现金等价物净增加额 1.99 亿元。 截至 2017 年 3 月底,公司合并资产总额 513.68 亿元,负债合计 395.02 亿元,所有者权益(含 少数股东权益)118.66 亿元,归属于母公司所有者权益 78.23 亿元。2017 年 1~3 月,公司实现营 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 业收入 403.46 亿元,净利润(含少数股东损益)1.94 亿元,归属于母公司所有者的净利润 1.38 亿元;经营活动产生的现金流量净额-82.80 亿元,现金及现金等价物净增加额 24.50 亿元。 公司注册地址:厦门市现代物流园区象屿路 99 号厦门国际航运中心 E 栋 7 层 08 单元;法定代 表人:张水利。 二、本次(期)债券及债券募集资金用途 1.本次(期)债券概况 本次债券名称为“厦门象屿股份有限公司公开发行 2017 年公司债券”,发行规模不超过 10 亿元人民币,拟分期发行,发行期限 5 年,附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选 择权,面向合格投资者公开发行;首期债券名称为“厦门象屿股份有限公司公开发行 2017 年公司 债券(第一期)”,基础发行规模 5 亿元,可超额配售不超过 5 亿元(含 5 亿元),发行期限 5 年, 附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权,面向合格投资者公开发行。本次债券 面值 100 元,按面值平价发行。本次(期)债券采用单利按年计息,不计复利,每年付息一次, 到期一次还本,最后一期利息随本金一起支付。若债券持有人在第 3 年末行使回售权,所回售债 券的本金加第 3 年的利息在投资者回售支付日一起支付。本期债券的最终基本利差和票面年利率 将根据簿记建档结果,由公司与主承销商按照国家有关规定协商一致确定。本期债券的票面利率 在存续期内前 3 年固定不变,在存续期的第 3 年末,公司可选择调整票面利率,存续期后 2 年的 票面利率根据公司刊登的调整票面利率及调整幅度的公告确定,在存续期后 2 年固定不变。 本次(期)债券无担保。 2.本次(期)债券募集资金用途 本次(期)债券募集资金扣除发行费用后,拟全部用于补充营运资金。 三、行业分析 公司营业收入主要来自大宗商品采购供应及综合物流服务业务,属于供应链管理服务行业。 1.供应链管理服务行业概况 供应链管理服务行业作为新经济的产物,属于现代物流业的范畴,通过不同的供应链服务模 式,整合优势资源,帮助不同产业链的企业实现从研发、采购、生产、运输、仓储、供应链金融 到市场营销、分销终端等各个环节的全流程供应链管理和优化,汇集物流、贸易、资金、信息、 咨询等多重功能,从而促进企业价值及竞争力的提升。 从纵向流程上看,供应链就是指由客户(或消费者)需求开始,贯通从产品设计到原材料供 应、生产、批发、零售等过程(中间或经过运输和仓储),最终把产品送到最终用户手上的各项业 务活动。从横向流程上看,传统供应链上任何环节的运转都是由商流、物流、信息流、资金流这 “四流”所驱动。在供应链出现外包后,又出现了新的一条“工作流”,即对供应链上相关参与者 的工作程序进行协调,使各环节能够无缝对接,从而使“四流”更加高效合理地运行。 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 表 2 供应链的“五流”与供应链管理的职能 类别 主要功能/内涵 供应链管理能够提供的服务项目 货物在由供应者向需求者转移时,货物与 参与市场调研、作出需求预测、谈判撮合、作为交易的对 其等价物的交换和货物所有权的转移 手参与货物的买卖交易 随着商品实物及其所有权的转移而伴随发 商业信用放大、融通仓、货物赊销、代垫税费、代开信用 生的资金往来 证、外汇支付便利、集中收付款并提供资金流转服务 货物从供应者到最终用户的全程实体形态 运输、仓储、包装、装卸、分拣、供应商库存管理、通关 的流动 保税、集货、其他增值服务 商流、资金流、物流的流动影像,分为信 信息流 条码管理、在途查询、数据报送、供应链管理系统开发 息采集、传递和加工处理 协调相关参与各方的工作程序,使各环节 工作流 人员现场进驻、编制作业指导书、协调多方行动 能无缝对接 资料来源:联合评级整理 进入现代后,供应链开始变得复杂,对企业运营的重要性也日益凸显,逐步发展成为一个独 立的经济领域。2014 年我国发布的《物流业发展中长期规划(2014~2020 年)》,把推动与发展供 应链管理列为十二大工程之一。在国家政策的推动和市场需求的刺激下,我国供应链企业不断涌 现,特别是珠三角与长三角已成为供应链管理推动的主力军,根据前瞻产业研究院的预测,到 2020 年,我国供应链市场规模将达到 3.1 万亿美元。 总体看,供应链管理服务行业是现代物流领域专业化分工的产物,有助于提高企业经营管理 效率,具有广阔的发展前景。 2.主要子行业状况 供应链管理服务行业的交易盈利环节发展主要取决于两方面的因素,一方面为社会贸易总规 模;另一方面为贸易产品的价格波动。目前市场上主流的供应链服务企业的盈利模式主要分为两 大部分:一部分是供应链企业自身参与到产品的流通过程中,通过对产品的买断赚取中间差价来 获得盈利;另一部分是供应链企业提供的服务,通过向企业收取服务费来盈利。随着中国经济增 速放缓,煤炭、钢铁、铁矿石等大宗商品市场低迷,倒逼物流企业向供应链管理服务业务转型并 提升效率,同时政府也开始推出支持政策推动供应链管理服务企业发展,供应链管理服务行业开 始迅速成长。目前,我国供应链管理服务渗透度较高的行业主要是大宗商品贸易(如钢铁、矿石、 煤炭、纸浆),仓储、物流及管理服务是其最基础的三个因素。 (1)大宗商品供应链服务 大宗商品贸易主要涵盖能源类、工业原料、农产品和贵金属四大类别,其中能源类主要包括 原油、燃料油、煤炭等,工业原料主要包括有色金属、黑色金属、化工品等,农产品涵盖大豆、 玉米、小麦、棉花等产品,贵金属主要包括黄金、白银等。从我国大宗商品现货市场来看,近年 来现货市场交易额维持快速增长,2015 年实现总交易额 28.96 万亿元,同比增长 29%,商务部预 计 2016 年总交易额有望突破 43 万亿元。 大宗商品受国际经济形势等多方面因素影响,价格波动较大。近年来,世界经济增速放缓, 煤炭、钢铁等行业产能过剩明显,有色金属、黑色金属、石油及其他大宗商品的稀缺性减弱以及 世界资源巨头的高度垄断等方面的因素得到缓解,大宗商品行业的长期景气度下行压力较大,其 中能源类、钢铁类、矿产类、有色类、橡胶类、油料油脂类、食糖类大宗商品价格指数均呈现下 跌趋势。2015 年起,随着供给侧改革的实施,能源、钢铁、建材、有色金属等行业去产能成效显 著。2016 年初,受供需错配影响,大宗商品价格到达历史低位后触底反弹,铁矿石、铜、锌、原 油、天然气、黄金、白银等商品价格均大幅上涨,大宗商品市场快速升温。2017 年 1~2 月,大宗 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 商品价格指数保持平稳,之后连续 4 个月持续走低,2017 年 6 月份,大宗商品价格指数为 118.28 点,比上月下降 2.9 点,降幅为 2.4%。 图1 近年来中国大宗商品价格总指数变动情况 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 资料来源:Wind 资讯 从贸易销售利润率情况来看,2012 年以来贸易行业整体利润率稳中有所下降,但基本保持稳 定,商业贸易行业平均销售利润率约为 8%,物资贸易行业平均销售利润率约为 3%,盈利水平较 低。在此环境下,传统贸易商的贸易价差空间逐步缩小,盈利空间日期收窄,对供应链管理带来 的成本节约效益的需求更加突出。越来越多的大宗商品贸易商开始整合产业链,向上游和下游延 伸,在获得对上下游资源的同时,逐步渗透产业链的各个环节,拓展盈利空间,创造增值机会, 逐渐开始扮演产业链管理者的角色。此外,大宗商品贸易商面临日益复杂的贸易环境,商业竞争 日益激烈,贸易方式灵活多样,使其面临多种风险,包括市场风险、信用风险、资金风险、内部 控制风险、汇率风险等;通过整合产业链,向上端和下端延伸,能够将各种外部的风险内部化, 提高企业的稳定性。 整体看,大宗商品同时具备实物和金融属性,受宏观经济增速放缓、部分行业产能过剩等因 素影响,大宗商品价格波动较大,传统贸易商的盈利空间日益收窄。在此环境下,能够降本增效 的供应链管理需求进一步凸显。 (2)物流类供应链服务 随着经济总量的迅速增长,我国物流市场的整体规模也迅速扩大,但近年来增速放缓,进入 调整转型期;其中,物流需求结构持续优化,工业品物流需求小幅回落。 从 2013 年开始,中国成为世界物流总量第一大国。2014~2016 年,中国物流业总收入分别为 7.1 万亿元、7.6 万亿元和 7.9 万亿元,2016 年同比增长 4.6%,增速较上年提升 0.1 个百分点,保 持低速增长;全国社会物流总额分别为 213.5 万亿元、219.2 万亿元和 229.7 万亿元,2016 年同比 增长 6.1%,增速较上年提升 0.3 个百分点。2016 年,工业品物流总额较上年增长 6.0%,实现平 稳增长,采矿业、高耗能行业物流需求增速回落,装备制造业、高技术产业物流需求增速持续加 快;进口物流总额较上年增长 7.1%,增速提升 6.9 个百分点,大宗商品和高新技术产品物流量均 有所增长;单位与居民物流总额较上年增长 42.8%,增速提升 7.3 个百分点,电商等新业态物流需 求持续高速增长,在“双十一”等促销活动强力推动下,11 月日均快递业务量是上年同期的 1.4 倍,消费物流需求快速增长,物流需求结构进一步优化。 近年来,社会物流总费用同样保持低速增长趋势。2016 年,全国社会物流总费用为 11.1 万亿 元,较上年增长 2.9%。社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.9%,较上年下降 1.1 个百分点,经济 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 运行中的物流成本有所下降,但与发达国家相比,仍处于较高水平。 较高的物流费用为供应链管理服务行业提供了广阔的发展空间。成熟的供应链管理系统能够 帮助产业链内企业优化采购、装卸、运输、仓储、加工、分销等各个环节,提高供应链节点企业 按时交货率,缩短订单周期时间,同时降低人力、物力、财力及风险成本,具体包括规划最优的 运输路径,减少无效运输,调节运输负荷,确保大部分集装箱等满载,减少运输资源的浪费;有 效衔接供给及需求,加快资源周转,降低库存水平,减少仓库购置成本,提高仓储利用率,从而 降低时间成本及财务成本等,并降低风险;同时对分销中心的数量进行规划和精简,降低分销成 本;此外,通过电子标签和物联网的信息系统等先进的技术,供应链管理企业能够帮助企业实现 订单匹配、货物分类整理、流通加工、包装、质检、分拣、信息共享等一系列程序管理,提升自 动化管理水平,在很大程度上减少货物清点、人工操作等环节,从而提升效率及降低成本。 物流服务价格方面,2015~2016 年,中国物流服务价格指数平均值分别为 50.0%和 49.9%,同 比分别回落 0.4 个百分点和 0.1 个百分点,反映出在物流需求特别是大宗物流需求规模总体放缓及 油价低位运行等多重因素综合影响下,物流服务价格整体处于低位振荡期。 总体看,随着经济总量的迅速增长,我国物流市场的整体规模也迅速扩大,社会物流总费用 也随之增长;社会物流总额的增长和较高的社会物流费用为供应链发展提供了空间。 (3)仓储类供应链服务 仓储是物流行业的重要子行业之一,除从事仓储业务外,同时包含货物储存、保管、中转等 仓储服务。近年来我国仓储业企业数量和规模持续增长,但增速有所放缓;人均仓储面积不高, 设施与发达国家相比仍有一定差距。2012 年以来,我国通用仓储业企业数量持续增长,截至 2016 年底,营业性通用仓库面积约 10 亿平方米,仓储业企业数量约 3.5 万家,人均仓储面积约 0.5 平 方米(美国人均仓储面积约 5 平方米)。但我国物流总成本占 GDP 总额的 14.9%,远高于美国, 我国物流设施与发达国家相比还有一定差距,传统大型仓储企业盈利能力较弱,高标准物流设施 不足,仓储工业用地资源减少,传统仓储企业面临一定转型压力。 我国仓储业主营业务收入规模持续增长,增长率趋稳;2015 年平均销售利润率呈现下滑。从 仓储业主营业务收入规模变动情况看,2013~2015 年,仓储业主营业务收入规模保持持续增长, 增长率较稳定,维持在 10%左右;2015 年,仓储业主营业务收入规模达到 5,862.00 亿元。 图 2 近年来仓储业主营业务收入及变动率(单位:亿元、%) 7,000.00 6,000.00 10.5 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 8.5 0.00 2013年 2014年 2015年 仓储业主营业务收入 同比增长率 资料来源:Wind 资讯 注:2016 年仓储业主营业务收入数据尚未公布。 总体看,近年来我国仓储业企业数量和规模持续增长,但人均仓储面积仍较小,设施与发达 国家相比仍有一定差距;我国仓储业主营业务收入规模持续增长,增长率趋稳。 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 3.行业政策 2014 年 9 月,国务院办公厅发布《物流业发展中长期规划(2014~2020 年)》(国发[2014]42 号),部署加快现代物流业发展,建立和完善现代物流服务体系,提升物流业发展水平,为全面 建成小康社会提供物流服务保障;并且提出,到 2020 年,要基本建立布局合理、技术先进、便捷 高效、绿色环保、安全有序的现代物流服务体系。 2015 年 7 月,商务部颁布《关于智慧物流配送体系建设的实施意见》,提出智慧物流配送体 系建设要以“互联网+”理念为指导,把握互联网、物联网背景下的物流业发展规律,以信息化、 智能化设备为载体,加强技术创新和商业模式创新,优化供应链管理和资源配置,促进提高效率、 降低成本,提升物流业综合服务能力和整体发展水平。 2016 年 2 月,人民银行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》, 指出,要“大力发展应收账款融资”,“推动更多供应链加入应收账款质押融资服务平台”。供 应链被认为是解决应收账款问题的一个重要方式。 2016 年 10 月,发改委发布文件《促进民间投资健康发展若干政策措施》,提出“推动动产 质押统一登记立法,建立以互联网为基础、全国集中统一的动产和应收账款等财产权利质押登记 系统”。此举有利于互联网供应链金融平台做好动产质押融资、应收账款融资等项目的风控,甄 别相关权利。 总体看,我国尚未专门针对供应链制定相应的法律法规,但供应链管理服务作为物流、金融 的领域的重要组成部分,已经得到政府的重视,受到越来越多的政策支持。 4.行业关注 我国供应链管理服务企业综合服务能力较弱 目前,我国国内能够提供供应链管理或类似服务的公司大多从事单一业务或局限于产业链某 一环节,大部分供应链管理实践仍停留在自营物流和第三方物流阶段,缺乏大规模、多用户的综 合服务能力,资金规模亦较小,真正应用供应链管理的企业和专业从事供应链管理的服务商都相 大宗商品交易环境竞争激烈,产能过剩导致价格波动幅度大 近年来,虽然国家政策支持扩大消费需求,但内需增长有所趋缓。另外,居民生活水平显著 提高,消费结构不断升级,对国内贸易优化结构与布局提出了新要求;国际国内市场联系更加紧 密,国内贸易领域的市场竞争更加激烈;部分大宗商品较多依赖进口,受国际市场价格影响较大, 市场调控难度增大。近年来钢材、建材等多个行业产能出现全面过剩,对市场的平稳健康运行形 成明显冲击。 5.行业发展 随着行业结构调整和产业整合升级的持续深入,大宗商品的市场形势将发生较大变化,传统 依靠低价取胜、垄断资源、单打独斗的模式已经不能适应市场发展,大宗商品贸易商开始向产业 链的上下游延伸,逐步渗透产业链的各个环节,全方位创造增值机会的同时控制风险。制造业采 购、物流服务外包趋势的进一步增强将带动大宗商品供应链服务领域的快速发展,并对综合物流 产生较大的推动作用,物流服务也由单一环节的传统服务向产业链各个环节延伸拓展,加速库存 商品和运营资金的周转效率,向供应链一体化、信息化和智能化转变,行业内企业不断拓展服务 行业,完善服务模式,行业集中度将进一步提升,贸易物流一体化发展、规模化运作已成为目前 供应链管理服务企业的主要发展方向。 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 此外,“互联网+传统行业”的有机融合将进一步推动我国经济发展,实现经济提质增效,对 于供应链管理服务企业来说,积极探索大宗商品电子商务平台发展,整合供应链核心信息和业务 流程,建立管控平台,实现信息流、资金流和物流三者的融合共通将成为企业发展的重要任务。 总体看,供应链管理行业面临较大的市场需求,未来将进一步向产业链各个环节延伸拓展, 积极探索大宗商品电子商务平台发展,实现商流、物流、信息流、资金流和工作流的深度融合, 行业集中度将进一步提升。 四、基础素质分析 1.规模与竞争力 公司是全国领先的供应链管理、投资、运营服务商企业,旗下拥有 90 余家投资企业,服务网 络遍布中国大陆主要城市、香港,并在新西兰、美国等国家设立了境外公司。公司基于“立足供 应链,服务产业链”的经营理念,通过物流、商流、资金流、信息流四流合一的一体化流通服务 平台,已在塑化产品、金属材料、林产品、进口汽车和农产品等五大类产品上形成了较强的供应 链服务能力。 公司贸易业务以大宗商品贸易业务为主,与下游客户建立了良好的合作关系;同时,自2014 年起在黑龙江产区开展粮食代收和粮食贸易业务。公司物流服务已形成包括以物流园区平台建 设及运营、供应链管理(大宗商品采购分拨)为主营的大物流产业群,是厦门象屿保税区、厦 门现代物流园区的开发运营服务商。公司物流业务的客户包含世界500强在内的众多跨国公司、 国内大型企业等。公司在主要口岸自营和包租管理(非粮食)仓库面积超过115万平方米、堆场 面积28万平方米,还可提供每年120万吨的钢材开平纵剪加工及6万吨的化工塑料灌包加工服务。 公司经营和管理的粮食仓容约1,500万吨,管理国储粮库存总量达1,385万吨。 2016 年,公司营收超过千亿元,资产规模大幅增长。同时,2016 年,公司首次进入《财富》 (中文版)2016 年“中国 500 强”排行榜前 100 名,位列交通运输、物流、仓储业第 4 位,并获 评 2016 年度中国物流企业 50 强第四位、2015 年全国仓储企业 100 强第四位、2016 年度“中国物 流杰出企业奖”、中国货代物流百强第四名,还获评福建省第八轮农业产业化省级重点龙头企业和 厦门市农业产业化市级重点龙头企业。 总体看,公司营业规模大,经营范围广,行业地位较突出,在供应链服务领域具有较强的 竞争优势。 2.人员素质 截至 2017 年 4 月底,公司董事、监事及高级管理人员共 19 人,具有丰富的行业经验和管理 经验,专业素质较高。 公司董事长张水利先生,1965 年出生,公司董事长。现任厦门象屿集团有限公司董事长、党 委副书记。曾任厦门象屿宝发有限公司副总经理,厦门象屿国际贸易有限公司总经理,厦门象屿 集团有限公司贸易中心总经理,厦门象屿集团有限公司副总裁、总裁。 公司董事兼总经理邓启东先生,1970 年出生,研究生学历,公司董事、总经理兼厦门象屿物 流集团有限责任公司总经理。曾任厦门象屿集团有限公司贸易中心副总经理、贸易中心常务副总 经理、厦门象屿集团有限公司总裁助理兼贸易中心总经理。 截至 2016 年底,公司在职员工合计 4,072 人。从教育程度来看,高中及以下占 29.42%,职高 及中专占 12.18%,大专及本科占 54.64%,硕士占 3.76%。从分工来看,业务支持人员占 25.29%, 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 行政人员占 13.26%,财务人员占 10.22%,技术人员占 1.84%,销售人员占 26.23%,生产人员占 23.16%。 总体看,公司管理层具有丰富的管理经验,整体素质较高,员工构成可满足公司发展需要。 3.外部环境 公司位于福建省厦门市,福建省和厦门市均是国内物流行业较为发达的地区。 从福建省情况来看,根据福建省委《关于制定福建省国民经济和社会发展第十三个五年规划 的建议》,“十三五”期间福建省将优化基础设施布局,着力互联互通,打造对接两洲、服务中 西部、便利两岸往来的综合枢纽。同时发展壮大以东南国际航运中心为重点的海西港口群,推进 干线铁路网、高速公路网、普通国省干线公路网和重点干线机场、支线机场与空港建设,加快建 设综合运输站场,提升普通公路服务水平。加强与长三角、珠三角互动合作,探索建立产业、交 通、环保等领域的协调机制,推动建设一批省际产业合作园区和合作项目。并加强跨省铁路、公 路和港口等重大基础设施统筹规划布局与协同建设,深化福建省沿海港口与内陆省之间的物流供 应链协作。 厦门市是中国最早成立的经济特区之一,是以外向型经济为主导的经贸港口城市。目前厦门 市从事物流相关经营的企业有 2,000 多家,其中具有一定经营规模的有 200 多家,包括一大批国 内外的知名物流企业。为了更好地促进厦门物流产业的发展,厦门市已相继完成了“四大物流园 区(东渡-象屿-航空港物流园区、海沧物流园区、杏林物流园区、浏五店物流园区)”的规划 工作。2015 年 4 月 21 日,中国福建自由贸易试验区厦门片区揭牌,厦门片区面积 43.78 平方公里, 范围涵盖东南国际航运中心海沧港区域和两岸贸易中心核心区,并根据先行先试推进情况以及产 业发展和辐射带动需要,拓展试点政策范围,形成与两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、东 南国际航运中心、两岸贸易中心和两岸区域性金融服务中心建设的联动机制。 总体看,公司外部发展环境良好,有利于公司持续发展。 五、管理分析 1.治理结构 公司按照《公司法》等有关规定,建立了规范的法人治理结构,包括股东大会、董事会、监 董事会是公司经营决策机构;董事会由 9 名董事组成;董事会设董事长 1 名,副董事长 1 名, 独立董事 3 名;董事会任期 3 年。按照《公司法》和《公司章程》相关规定,全体董事由股东大 会选举产生;董事长和副董事长由董事会选举产生。 监事会主要负有监督职能,设 5 名监事,其中监事会主席 1 名、职工代表监事 3 名,任期 三年。按照《公司法》和《公司章程》的相关规定,监事会成员中三名职工代表监事由公司职 工通过职工代表大会选举产生;两名监事由股东大会选举产生;监事会主席由监事会选举产生。 公司设总经理 1 名,副总经理若干名。总经理由董事会聘任或解聘,负责公司日常经营管 理工作。总经理由董事会任免,对董事会负责。 总体看,公司治理结构完善,能够维持公司的日常运行。 2.管理制度 为有效提高内部管理效率,防范企业运营风险,公司制订了一整套内部管理和控制制度,包 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 括《制度建设管理办法》、《总经理工作细则》、《预算管理制度》、《对外担保管理制度》、《融资管 理制度》等。 资金管理和控制方面,公司建立了《货币资金管理制度》、《应收账款管理制度》等一系列制 度,虚拟建立内部结算中心,对投资企业实行资金集约管理;公司投资企业根据其五年财务规划、 年度财务预算,每周滚动编制并上报四周现金流量计划,每日上报资金存款情况;除此之外,公 司还对投资企业进行内部评信,确保行业发展的资金需求。 财务管理方面,公司财务中心根据投资层级,建立财务三级管理框架,明确各层级财务机构 在财务战略和规划、部门建设、财务会计制度建设、财务信息管理、预算管理、财务管理和控制、 公司理财等财务会计方面的事权和责任。 投资管理方面,公司制定了《对外投资管理制度》并贯彻执行。公司对外投资实行专业管理 和逐级审批制度,各级决策部门在对投资项目的方向定位、内外部环境、投资运营方案、经济可 行性等进行全面评估的基础上对具体投资方案做出决策。公司投资管理部为公司投资项目管理的 职能部门。 融资管理方面,公司制定《融资管理制度》,规范公司融资管理,明确各层级融资工作职责。 将公司权益性融资和债务性融资(包括不限于发行股票、配股、增发、发行可转换公司债券、向 银行或非银行金融机构贷款、融资租赁等纳入管理范畴。公司根据年度预算管理的要求编制融资 计划,并经公司董事会通过确定年度融资额度。 在规范金融衍生品相关交易的风险方面,公司制定了《厦门象屿股份有限公司远期外汇交易 业务管理制度》、《厦门象屿股份有限公司套期保值业务管理制度》,规定公司不进行单纯以盈利为 目的的外汇交易,所有外汇交易行为均以正常经营业务为基础,以具体经营业务为依托,以套期 保值为手段,以规避和防范汇率风险为目的。 担保制度方面,公司制定了《担保管理制度》并贯彻执行。公司仅对全资子公司、控股子公 司提供担保,非经公司股东大会特别决议批准,公司不得对公司全资子公司、控股子公司以外的 他人提供担保。按年为下属子公司提供担保的总额等事项提交董事会及股东大会审议后严格执行。 子公司管理方面,为明确母子公司各自的责、权、利和相互运作关系,公司依据《公司法》 和《公司章程》制定相关管理制度,规范各下属公司董事会的议事和决策程序,明确了下属公司 董事会、经营层、集团职能部门的职责,进一步加强了对子公司的管理控制,规范子公司的经营 行为。公司通过委派董事、总经理或财务总监实现对子公司的管理,建立内部结算中心,对子公 司实行资金集约管理。通过资金调配、贷款担保、财务审计与稽核和投资项目审批及业绩考核等 手段,指导和影响子公司的经营,减少子公司在市场经营中的风险。严格的风险控制机制和科学 的投资决策机制有效地规避了经营风险。 总体看,公司治理结构合理,各项规章制度较为健全,管理水平符合业务要求。 六、经营分析 1.经营概况 公司以供应链管理(贸易及物流)为主业,目前已在塑化产品、金属材料、林产品、进口汽 车和农产品等五大类产品上形成了较强的供应链服务能力。2014~2016 年,公司主营业务收入呈 快速增长态势,年均复合增长率为 56.81%,主要系大宗商品采购供应及综合物流服务收入大幅增 长所致,2016 年公司实现主营业务收入 1,185.60 亿元,主要系化工产品和金属材料贸易量增长所 致;2014~2016 年,净利润年均复合增长 37.62%,2016 年为 6.73 亿元。 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 从主营业务收入构成来看,2014~2016 年,公司大宗商品采购供应及综合物流服务业务占主 营业务收入的比重均保持在 99%以上,收入规模年均复合增长 56.98%,主要系市场行情回暖,化 工产品经营规模大幅增长,以及公司不断开发和升级钢材、不锈钢以及铝产品供应链,金属材料 类产品的贸易量逐年上升所致。物流平台开发运营业务规模较小,2014~2016 年收入较稳定,主 要为物流园区收取的室内仓库、商铺的租金收入;2016 年实现收入 2.47 亿元,占比为 0.21%。 从毛利率来看,2014~2016 年,公司大宗商品采购供应及综合物流服务业务毛利率基本稳定, 分别为 3.06%、3.30%和 3.12%,整体水平较低,但基本保持稳定;物流平台开发运营业务毛利率 高,三年分别为 52.42%、49.03%和 44.01%,物流平台开发运营业务主要收取租金,毛利率相对 较高,2016 年毛利率较 2015 年有所下降,主要系受营改增的影响收入确认金额减少所致。由于 物流平台开发运营业务整体收入规模很小,对公司整体毛利率水平拉动作用有限 。 表 3 公司主营业务收入及毛利率情况(单位:亿元、%) 2014 年 2015 年 2016 年 项 目 毛利 毛利 毛利 金额 占比 金额 占比 金额 占比 率 率 率 大宗商品采购供应及综合物 480.05 99.56 3.06 591.68 99.63 3.30 1,182.93 99.78 3.12 物流平台(园区)开发运营 2.13 0.44 52.42 2.17 0.37 49.03 2.47 0.21 44.01 其他 -- -- -- 0.04 0.01 100.00 0.20 0.02 100.00 合 计 482.18 100.00 3.28 593.89 100.00 3.47 1,185.60 100.00 3.22 资料来源:公司提供 注:1、上表主营业务收入与营业收入差别主要为象屿农产的装卸收入和烘干收入等业务收入;2、大宗商品采购供应及综合物流服务业 务主要由贸易及物流两部分构成。 2017 年 1~3 月,公司实现主营业务收入 403.22 亿元,同比增长 107.02%,主要是大宗商品采 购供应及综合物流服务业务收入增加所致,相应该业务收入占比进一步提升至 99.82%,但毛利率 下降,带动公司整体毛利率较 2016 年下降 0.92 个百分点至 2.20%,大宗商品及物流供应链业务毛 利率下降的主要原因系公司为加快资金回笼,降价处理逾期产品所致。公司物流平台(园区)开 发运营业务收入为 0.73 亿元,同比增长 52.83%;该业务收入占比仍较小;毛利率为 35.98%,较 上年下降 8.03 个百分点。 整体看,公司主营业务突出,其中占主导地位的大宗商品采购供应及综合物流收入规模持续大幅度增长,毛利率较为稳定,但处于较低水平。 2.大宗商品采购供应及综合物流服务 大宗商品采购供应及综合物流服务是公司营业收入的主要构成部分,近年来公司依托自身物 流平台、信息平台、资金规模、营销渠道等优势,积极整合资源要素,通过帮助上游供应商拓宽 分销渠道,协助下游客户建立可靠的采购渠道,提高系统效率,获得协同效应。目前公司已形成 了包含农产品供应链、金属材料供应链、塑化产品供应链、林产品供应链、进口汽车供应链在内 的“五大核心产品供应链体系”的战略布局,并向产业链上下游相关领域适当延伸,逐步培育新 的增长点。 (1)大宗商品采购供应 公司目前主营产品品种包括化工材料、金属矿产和农副产品等三大类,其中化工材料主要包 括 PE、PP、PVC、甲醇、甲苯和聚酯原料;金属矿产主要包括钢铁、有色金属(铜、铝、锌、镍、 厦门象屿股份有限公司 公司债券信用评级报告 铬)、各类矿产和煤炭;农副产品主要包括粮食谷物、食品原料及饲料原料(鱼粉、乳清粉等)、 木材和木制品等。2016 年上述三大类产品贸易业务收入占比分别为 17.88%、69.21%、6.56%。 2014~2016 年,公司化工产品贸易收入波动中大幅增长,2015 年同比下降 16.31%,主要系因市场 行情波动影响,公司适度减少业务量,同时价格回落所致,2016 年大幅增长主要系市场行情回暖, 业务规模扩张所致;金属矿产贸易规模快速增长,主要系公司不断开发和升级钢材、不锈钢以及 铝产品供应链,贸易量逐年提升所致;农副产品方面,2015 年农副产品收入(除了林产品)规模 大幅下降,主要系公司预计玉米临储政策1发生变化,从而主动调整了玉米贸易规模,同时依据市 场行情降低了鱼粉、饲料谷物等的贸易规模所致,2016 年农副产品收入下降主要系北粮南运受限 及玉米临储政策取消,致使部分产品价格倒挂,农副产品贸易业务经营风险加大,公司控制贸易 规模所致;其他商品方面,2014 年收入规模较大,主要系包含林产品营业收入 24.18 亿元,2015 年林产品收入纳入农副产品中,因此其他产品收入大幅下降,2016 年其他商品收入较上年大幅增 长至 73.01 亿元,主要系平行进口车规模扩大同时白银贸易业务扩大所致


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